央行14日發(fā)布的《2011年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出，當(dāng)前我國(guó)面臨通貨膨脹壓力上升的風(fēng)險(xiǎn)。這與5月份CPI同比增速達(dá)5.5%的高位不謀而合。央行指出，貨幣政策要把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置，同時(shí)進(jìn)一步落實(shí)好差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，為穩(wěn)定價(jià)格總水平、管理通貨膨脹預(yù)期和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

　　報(bào)告指出，當(dāng)前導(dǎo)致通脹壓力較大的原因比較復(fù)雜, 周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素交織。第一個(gè)原因，美國(guó)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施極度寬松的貨幣政策, 全球范圍內(nèi)貨幣條件寬松, 一方面加劇了國(guó)內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期, 另一方面國(guó)際大宗商品價(jià)格的持續(xù)上升也加劇了我國(guó)輸入型通貨膨脹壓力。

　　第二個(gè)原因就是較大貨幣存量的滯后影響可能逐步顯現(xiàn)。

　　此外，還有災(zāi)害性氣候等因素造成的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲、人口紅利變化、資源性產(chǎn)品價(jià)格也有待理順等因素。

　　此前，一直有聲音質(zhì)疑，過(guò)去的兩年貨幣信貸增長(zhǎng)較快，央行貨幣超發(fā)導(dǎo)致通脹。

　　報(bào)告澄清，貨幣與經(jīng)濟(jì)之間的適宜關(guān)系不是簡(jiǎn)單的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系, 以我國(guó)M2絕對(duì)量多、M2 / GDP 較高得出貨幣超發(fā)的結(jié)論并不準(zhǔn)確。

　　一般而言， 間接融資比重高, 銀行融資占比大, 一國(guó)貨幣總量相對(duì)就會(huì)比較多，因?yàn)殂y行資產(chǎn)擴(kuò)張(如發(fā)放貸款、購(gòu)買債券和外匯等) 會(huì)派生存款，增加全社會(huì)貨幣供給。直接融資( 如發(fā)行股票、債券等) 只涉及貨幣在不同經(jīng)濟(jì)主體之間的轉(zhuǎn)移和交換, 貨幣總量并不發(fā)生變化。研究表明，以間接融資為主的國(guó)家，M2 / GDP 比重普遍高于以直接融資為主的國(guó)家。

　　此外，M2 增速超出名義GDP 增速還與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、貨幣化進(jìn)程、儲(chǔ)蓄率、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、貨幣統(tǒng)計(jì)口徑等諸多因素有關(guān)。

　　央行坦言，我國(guó)M2 增速超出名義GDP 增速的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在。2003 年后，我國(guó)M2 / GDP 總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但是近兩年為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策, 該比率有所反彈。 （上海證券報(bào)）