十年來(lái)，中國(guó)曾一直認(rèn)為全球市場(chǎng)可能沒(méi)法滿足中國(guó)對(duì)自然資源的需求，并為此憂心忡忡。然而現(xiàn)在他們卻面臨著截然相反的問(wèn)題：貿(mào)易商們正在把過(guò)剩的鐵礦石、銅、煤炭以及其它金屬和礦物資源一古腦地存進(jìn)原本被廢棄的倉(cāng)庫(kù)、停車場(chǎng)和谷倉(cāng)中。這些人在偶然的狀況下買進(jìn)這些資源，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張做準(zhǔn)備，卻發(fā)現(xiàn)這種擴(kuò)張并未到來(lái)。唉！
有時(shí)候，西方國(guó)家并不想在某些時(shí)間、從某些地點(diǎn)獲取資源，于是中國(guó)人就利用這樣的時(shí)機(jī)竭力榨取資源，而且做得越來(lái)越熟練，不過(guò)，可別把這種有勇無(wú)謀當(dāng)成明智之舉。中國(guó)在海外不斷增長(zhǎng)的礦業(yè)投資并不盈利，而且還導(dǎo)致了資源過(guò)剩。這種不盈利和資源過(guò)剩不能說(shuō)是一個(gè)硬幣的兩面，而更像是一個(gè)十二面體的兩個(gè)不同側(cè)面，反映的都是這樣一個(gè)事實(shí)：中國(guó)政府一意孤行地拒絕相信任何東西的市場(chǎng)價(jià)格。

可以舉一個(gè)簡(jiǎn)單的有關(guān)鐵礦石的例子。據(jù)路透社(Reuters)上個(gè)月報(bào)道，當(dāng)時(shí)鐵礦石的庫(kù)存量比過(guò)去四年均值高出三分之一。盡管從報(bào)道發(fā)出之日到現(xiàn)在，庫(kù)存量已經(jīng)稍有下降，但總量依然相當(dāng)可觀。與前幾年相比，這是一個(gè)非常重大的變化。彼時(shí)，中國(guó)那看起來(lái)永遠(yuǎn)無(wú)法滿足的胃口令鐵礦石的價(jià)格居高不下，政府還在為此煩惱不已。

必和必拓首席執(zhí)行長(zhǎng)高瑞思(Marius Kloppers)曾安撫中國(guó)政府說(shuō)，即便卡特爾式價(jià)格談判的舊體系最終破產(chǎn)，全球現(xiàn)貨市場(chǎng)也能提供足夠的資源，還有人記得這番話嗎？如果中國(guó)當(dāng)時(shí)能稍微想一想這個(gè)建議的話，那么它當(dāng)時(shí)也許能夠在高企的現(xiàn)貨價(jià)格中看到機(jī)會(huì)。多年來(lái)，計(jì)劃者們一直渴望在中國(guó)的鋼鐵行業(yè)內(nèi)以強(qiáng)力推動(dòng)整合，然而收效甚微。通常來(lái)說(shuō)，不斷上漲的投入價(jià)格會(huì)成為推動(dòng)行業(yè)朝整合方向發(fā)展的力量，不信的話，看看美國(guó)航空業(yè)在面臨高額的燃料和勞動(dòng)力成本時(shí)發(fā)生了什么。

相反，政府卻放松信貸，幫助鋼鐵生產(chǎn)商降低鐵礦石價(jià)格上漲對(duì)其造成的影響，以免被淘汰出局。眼下，成品鋼供過(guò)于求的狀況日益嚴(yán)重，生產(chǎn)商們的情況也每況愈下，然而即便如此，中國(guó)政府仍然計(jì)劃通過(guò)最新一次刺激方案再給鋼鐵生產(chǎn)商投入200億美元。

同時(shí)，中國(guó)仍舊在砸下數(shù)以十億計(jì)的美元無(wú)節(jié)制地?fù)屬?gòu)海外的鐵礦。這些投資，無(wú)論在保障供給方面有多大用處（答案是寥寥無(wú)幾），都不會(huì)對(duì)鐵礦石的全球價(jià)格產(chǎn)生多大影響，因?yàn)檫@些投資大部分流向?qū)ΜF(xiàn)有的鐵礦石進(jìn)行開(kāi)采，而非投向能增加產(chǎn)量的勘探項(xiàng)目。這意味著政府將承受虧損，因?yàn)殍F礦石全球價(jià)格的下跌使得這些投資項(xiàng)目的利潤(rùn)大大減少。

還有銅。盡管今年經(jīng)濟(jì)增速放緩，銅的進(jìn)口卻增長(zhǎng)了約70%。投行分析師近期拍攝的照片顯示，這些進(jìn)口銅最終被堆在了保稅倉(cāng)庫(kù)中，高及屋椽，不但堵住了門(mén)口還占據(jù)了停車位。

這種程度的“積累”與中國(guó)的“消費(fèi)”完全不成比例。所謂“消費(fèi)”，意味著銅真的進(jìn)入了熔爐，被制成銅線或銅管投入使用。盡管消費(fèi)水平目前到底屬于哪一層次尚存爭(zhēng)議，但目前隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，政府又在抑制過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，銅的消費(fèi)量很有可能下滑。

但倉(cāng)庫(kù)中那些成堆的銅并不是等著被制成銅管的。它們是抵押品。在政府試圖抑制銀行以正規(guī)手段進(jìn)行信用創(chuàng)造時(shí)，急需資金的公司就只好將進(jìn)口商品作為一種籌資手段。

他們是這樣操作的。中國(guó)公司借美元來(lái)買銅，然后將其存在保稅倉(cāng)庫(kù)中。在倉(cāng)庫(kù)出具證明證實(shí)這些銅確實(shí)存在后，公司便將這個(gè)證明當(dāng)作抵押品，換取人民幣貸款（金額大約相當(dāng)于銅價(jià)的85%）。美元信貸于是變成了人民幣信貸，成功地繞開(kāi)了政府的收緊措施。

這就解釋了，為什么銅價(jià)在中國(guó)收緊貨幣政策的情況下會(huì)出現(xiàn)上升的傾向，而在貨幣政策放松時(shí)會(huì)出現(xiàn)下降的傾向，這種情形和銅真正投入使用的結(jié)果截然相反。當(dāng)然，在中國(guó)政府放松政策降低銀行存款準(zhǔn)備金率時(shí)，貿(mào)易商們就開(kāi)始出口剩余的作為金融工具的銅。如果你能通過(guò)正常渠道獲得貸款，自然就沒(méi)有理由摻和與金屬有關(guān)的麻煩事了。

原罪就在于中國(guó)政府堅(jiān)決不許市場(chǎng)為資本定價(jià)。在資金分配方面，一旦信用配額、行政指令和政治關(guān)系替代了市場(chǎng)利率和公平的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，各種小動(dòng)作自然層出不窮。眼下，銅供應(yīng)過(guò)剩便是結(jié)果之一。

因此當(dāng)中國(guó)政府試圖通過(guò)增加銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，一種反常的效應(yīng)便出現(xiàn)了：寬松的貨幣政策促使銅價(jià)下跌。這使得一些在正常狀況下（貨幣政策變寬松導(dǎo)致銅價(jià)上漲）能賺得一些利潤(rùn)的小公司受到了擠壓，他們通過(guò)將銅抵押獲得了貸款，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)他們的抵押品正在貶值，貸款被收回的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。

近期這些成堆的閑置資源常常被當(dāng)作一個(gè)中國(guó)買家在預(yù)測(cè)商品需求方面出錯(cuò)的案例。這誠(chéng)然是不錯(cuò)的，但錯(cuò)誤背后的“為什么”卻指向了一個(gè)更復(fù)雜的問(wèn)題。這不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中所有公司都時(shí)不時(shí)會(huì)犯的那類商業(yè)判斷錯(cuò)誤。市場(chǎng)中，任何人都有可能誤判未來(lái)，但相比之下，目前的礦產(chǎn)資源過(guò)剩則是中國(guó)政府長(zhǎng)期對(duì)價(jià)格信號(hào)所反映出的“當(dāng)下”視而不見(jiàn)的結(jié)果。